遭沽空机构直指“骗子公司”的特步 要用三年开出1500家新店

本土运动品牌特步国际近日在港交所公告称，GMTResearchLimited报告中指控牵连本公司存在企业欺诈的所有指控均不属实、并无根据及具误导性，公司严格遵守适用法律及法规经营其业务，概无触犯会计欺诈。

沽空机构GMTResearch近日发布沽空报告，将枪口对准中国体育用品生产商特步，GMTResearch认为这些公司存在虚假利润。受此影响，特步股价下挫。

不过业内人士认为，特步内生增长复苏已经持续体现，在2018年一季度线下同店销售低双位数增长，2017年底公司应收账款周转天数比年中明显减少了30天。未来公司发展多品牌外延的基础也已经具备，有息负债率持续维持在20%的较低水平，现金收入比高，账上现金多达38亿元。另外，管理层传递出十足的信心：特步2017年派息比率高达103.8%，董事长自2017年底至今持续增持接近1500万股，近期增持价格与当前股价已经十分接近，并且管理层未来仍计划继续增持。

公开资料显示，特步于2002年创立，自2015年品牌转型后专注跑步领域，同时具有时尚性。在体育营销方面，公司在2017年赞助了40场跑步赛事，连续三年蝉联中国赞助最多马拉松赛事体育用品品牌，并且为每项赛事的唯一体育品牌赞助商；除跑步外，足球为公司品牌策略的补充部分，主要赞助青少年足球赛事；公司赞助的体育明星包括揽获全运会三枚短跑金牌的“飞人”谢震业等。娱乐营销方面，知名艺人谢霆锋十多年来一直担任公司代言人，并于2016年成为公司股东；2017年公司签约高人气演员赵丽颖及林更新为新的代言人。

在专业跑步方面，根据悦跑圈统计，特步在中国三大马拉松赛事中位居国产跑鞋第一名；另外，在所有运动品牌中，特步位列北京马拉松的第四名、广州马拉松的第四名和厦门国际马拉松的第二名，在这三项马拉松中的市占率分别为10.5%、9.1%和20%。在休闲时尚方面，公司推出的赵丽颖和林更新同款小白鞋在2017年“双十一”线上销量超过15万双。

财报显示，2017年，特步实现营业收入51.13亿元，同比下降5.2%；但公司收入已经出现好转，2017H2收入下降2.1%，相比上半年下降8.8%有明显的收窄趋势。同样，公司实现归属于母公司的净利润4.08亿元，同比下降22.7%；由于公司在2017年一次性回购库存亏损1.208亿元，若排除此项损失影响，公司2017年归母净利润为5.29亿元，同比增长0.2%。

从业务结构来看，特步在近4年来基本维持鞋履与衣服6:4的比例，2017年鞋履占比63.71%，服装占比34.41%，配饰占比1.88%。毛利率方面，鞋履、衣服和配饰的毛利率依次降低，2017年分别为45%、42.2%和39.2%。整体毛利率为43.9%，同比上升0.7个百分点，主要由于精简业务部门及电商的贡献增加导致，公司电商的毛利率高于整体业务的毛利率。

国信证券分析师王学恒表示，目前特步已完成自有特步品牌的三年转型，计划将开始寻求拓展品牌组合，面向高端市场及其他独特的体育零售渠道。公司欲多元化品牌布局，以满足不同消费者群体的需求，分析来看，一方面能促进集团业绩增长，另一方面能通过多元化的品牌低于市场波动。公司表示，将运用在中国分销、零售及品牌管理的专长来经营新品牌，采取谨慎的做法，以股东利益优化的前提下进行任何投资或收购。在公司健康的财务状况和强大的现金储备下，预计特步对未来开展多品牌战略已打下坚实基础。

在王学恒看来，特步经过三年转型，对渠道模式进行了颠覆性的改革：零售渠道扁平化、重新进行公司与总代理间的分工、对店铺选址与形象进行升级、应用IT系统进行全面零售管理，并将线上线下渠道有效契合。目前，公司与总代理的角色也发生了转变，公司从分销渠道管理者的角色转为零售网络管理者，而总代理从批发商的角色转为零售商和投资人。未来，随着数据化与IT系统的建设与积累，公司有望实现更加精细化的数据运营能力，应对消费者行为进行迅速、精准的零售管理。

而在消费升级，体育用品行业回暖的大背景下，特步作为国产龙头品牌具备较强的竞争优势。王学恒认为，目前，特步经过三年转型，业绩初步呈现拐点，2018年一季度运营表现已初步验证公司转型取得成效。在新的扁平化渠道模式下，公司应用全覆盖ERP系统和数据化手段，结合清晰的线上布局，将全面进入新的零售模式，在充满激情的专业管理团队的带领下，预计未来3年内特步复苏将会持续较强的势头吗，相信特步转型完成后渠道管理顺利，加快开店步伐，2018-2020年将分别新增特步主品牌店铺300家、600家、600家。